2026年7月3日 18:15 JST · 金龟子投资研究
核心论点
软银集团本质上是一家以 ARM 为核心的科技控股公司。ARM（持股~90%）市值约$150B，加上愿景基金和日本电信业务，资产净值远超当前 ¥35 万亿市值。PE 7x 极具欺骗性——这来自 ARM 上市的一次性收益，营业利润率 -20% 暴露了核心业务的亏损。但从 ¥9,074 高点回撤 32%，RSI 36.8 冷却中，Coppock +2.76（最强），这是”打折买 ARM”的机会。
Coppock +2.76 是今天所有分析中最强的信号。PE 7x的”便宜”是会计假象，但 ARM 的价值是真实的。32%回调后值得关注。
业务本质
| 板块 | 占比(估) | 驱动力 |
|---|---|---|
| ARM Holdings | ~60% | AI芯片架构授权，全球99%智能手机用ARM |
| 愿景基金 I+II | ~15% | 科技投资组合，2023-24大幅反弹 |
| 软银(日本电信) | ~15% | 国内电信+LINE/Yahoo日本 |
| 其他投资 | ~10% | T-Mobile/阿里巴巴/ByteDance等 |
核心逻辑：买软银=打折买ARM。ARM市值$150B×90%=$135B，软银市值$235B，其余$100B买了愿景基金+日本电信。如果ARM继续涨，软银折价会收窄。
财务快照
股价
6,169日元
PE/Fwd PE
7.1/20.9x
营收增速
+7%
52W
+133%
| 指标 | 数值 | 评价 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 51% | ARM+电信支撑 |
| 营业利润率 | -20% | 核心业务亏损 |
| 净利润率 | 64% | ARM上市一次性收益 |
| ROE | 33% | 投资收益驱动 |
| 负债/权益 | 124 | 高杠杆 |
| 分析师目标 | 7,628 | +23.7%上行 |
估值拆解
软银不能用传统PE估值——PE 7x来自ARM上市的一次性收益。正确的估值方法是分部加总（SOTP）：
| 资产 | 估值(估算) | 每股价值 |
|---|---|---|
| ARM Holdings (90%) | $135B | 约 3,500日元 |
| 愿景基金组合 | $40B | 约 1,050日元 |
| 软银日本电信 | $45B | 约 1,180日元 |
| T-Mobile/阿里等 | $30B | 约 780日元 |
| 合计 | $250B | 约 6,500日元 |
| 减：净债务 | $70B | 约 -1,800日元 |
| NAV | $180B | 约 4,700日元 |
SOTP估值：资产净值约4,700日元，当前价6,169已溢价31%。但ARM若继续涨20%，NAV升至~5,500日元——折价收窄至12%。
技术面
日线信号
| 指标 | 数值 | 信号 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 36.8 | 冷却中，接近超卖 |
| OBV vs EMA34 | 1,767M > 1,664M | 资金偏多 |
| MACD | 323/539 | 死叉 Hist -215 |
| vs BB下轨 | 6,169 > 下轨5,707 | 接近下轨 |
| SMA20/50 | 6,634/6,494 | 跌破20日线 |
| SMA100/200 | 5,235/5,001 | 仍在长期均线上方 |
| HV(20d) | 89.5% | 极端波动 |
周线信号
| 指标 | 数值 | 信号 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 62.9 | 中性偏高 |
| OBV vs EMA34 | 1,334M < 1,740M | 周线背离！ |
| MACD | 747/544 | 柱状图 +203 多头 |
周线OBV严重背离。股价从9,074跌32%，但周OBV跌破EMA——这是真正的资金流出信号。MACD仍为正，但OBV的背离值得警惕。
Coppock 月线
2月
+1.623月
+1.814月
+2.095月
+2.506月
+2.697月
+2.76
+1.623月
+1.814月
+2.095月
+2.506月
+2.697月
+2.76
Coppock +2.76，今天最强。连续6月攀升且加速——长线牛市极其强劲。这个信号在说：32%的跌幅是牛市中的正常回调，而非趋势反转。