软银上涨并跑赢日经225，价格方向改善。原稿4700日元NAV和“溢价31%”没有成立的估值基础；正式NAV显示折价，同时新投资和融资使软银不再只是一个ARM替代持仓。
① 先把回看的日期和价格对齐
原文发布于2026-07-03，90天到期日为2026-10-01，实际价格终点为2026-10-01。对照目前公开的7月原文。起点采用发布后首个可交易场次2026-07-06的收盘价，金额为JPY，不含分红、税费和交易成本。原文
2026-07-06收盘5979.00，2026-10-01收盘6701.00；价格收益+12.08%，基准−1.12%。相对差为+13.20个百分点。日经225为广义日本市场参照，不代表个股所属行业的收益。
② 哪些判断正确，哪些判断需要修正
官方NAV推翻原稿的溢价判断
8月6日披露的6月末NAV为72.30万亿日元，扣除资产抵押融资后的持有资产价值83.11万亿、净债务10.81万亿，LTV13.0%。除以不含库存股的56.99亿股，NAV约12686日元；同一时点参考股价5963日元，折价约53.0%。原文自算4700日元NAV并声称溢价31%，与官方同日资产、负债和股数口径不符，该估值判断错误。 对应公开证据
ARM仍是主要资产，但AI敞口明显扩大
官方NAV中的ARM抵押调整后价值49.91万亿日元，占持有资产价值约60.1%。10月1日软银完成对OpenAI最后100亿美元追加投资，累计投资646亿美元、持股约13%；9月30日完成约31亿美元DigitalBridge收购（完成公告）。这些事实扩大软件模型和数字基础设施敞口。新投资不等于利润已兑现，原文仅用ARM涨跌解释软银价值已经不够。 对应公开证据
ARM7月29日公布Q1 FY2027：收入12.89亿美元，同比增长22%，版税收入7.15亿美元、同比增22%；非GAAP营业利润率41.2%，上年同期39.1%。这支持原文ARM增长方向，GAAP营业利润率却从10.8%降至7.1%，扩张成本仍需关注。ARM季度财报
融资接续完成，利息成本和资产估值风险仍在
10月1日公告明确最后一期OpenAI投资由9月24日外币优先债融资；桥贷已还清且取消剩余额度。9月4日确定1万亿日元七年期公司债，票息4.75%，用于到期债和ABB机器人收购的部分资金。桥贷退出降低短期接续压力，不能解释为投资规模扩张没有负债成本。 对应公开证据
③ 入场条件与价格表现：兑现了什么
原稿同时出现5200—5700日元入场区间，以及更严的4700—5000日元加RSI低于30条件，未明确二者关系。7月7日低点5691日元已触及第一档；区间最低4500日元，也进入第二档，但当时RSI和实际成交未在原文冻结。7月6日起点5979日元至10月1日6701日元上涨12.08%，期间最大收盘回撤29.69%；价格方向改善伴随显著波动。
90天回看结论：ARM主导资产价值的方向有依据，股价最终上涨12.08%并跑赢日经225约13.20个百分点；原文4700日元NAV和溢价31%的估值判断错误，需要改用官方持有资产与债务口径。新增AI投资扩大价值来源和融资风险。原稿入场规则不唯一且目标没有90天期限，本轮不据终点上涨计算投资胜率。
来源与计算口径
财务事实采用公司公开公告，截止2026-10-01；股份拆分采用区间一致口径；价格涨跌不是含分红总回报。日股历史报价 日经225历史报价
原文把低PE归因于ARM上市的一次性收益缺少对应期间依据；“NAV5500、股价6169为折价12%”方向写反，实际仍是溢价。