2026年7月3日 16:45 JST · 金龟子投资研究
核心论点
台积电是全球半导体制造的 唯一垄断者。3nm/2nm 制程领先三星和英特尔至少 2-3 年，AI 芯片需求（NVDA/AMD/AVGO）将其产能塞满至 2027。但 $2.25T 市值的真正吸引力在于估值——Fwd PE 仅 21.6x、前瞻估值仅透支 4.5 个月。在一个 PE 动辄 50x+ 的 AI 产业链中，TSM 可能是最后一块合理估值的拼图。
Fwd PE 21.6x + Coppock +1.91 连续6月攀升 + 前瞻仅透支4.5个月。唯一真正的风险：地缘政治（台海）。
业务本质
| 板块 | 占比 | 增速 | 护城河 |
|---|---|---|---|
| 先进制程 (3nm/5nm) | ~55% | 40%+ | 全球唯一 3nm 量产，2nm 2025试产 |
| 成熟制程 (7nm+) | ~25% | 稳定 | 车用/IoT/射频专用工艺 |
| 先进封装 (CoWoS) | ~15% | 爆发 | AI 芯片封装产能瓶颈，NVDA 锁定至2027 |
| 其他 | ~5% | — | 掩模/设计服务 |
TSM 的护城河不是技术而是资本+时间。建一座 3nm 工厂需要 $20B+ 和 3-5 年——即使今天有人拿钱来砸，也要等到 2030 年才能量产。
财务快照
市值
$2.25T
PE/Fwd PE
37.7/21.6x
营收增速
+35%
净利率
47%
| 指标 | 数值 | 评价 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 62% | 半导体顶级 |
| 营业利润率 | 58% | 极强 |
| ROE | 36% | 巴菲特标准大幅超越 |
| PS比率 | 0.55x | 罕见低估 |
| 空头占比 | 1% | 极低 |
| Beta | 1.25 | 中等 |
前瞻估值
现价
$434.16
Fwd PE
27.4x
EPS增速
+27.2%
PE区间
20x — 40x
价格位置 · FY+0（EPS $15.82）
$434
$316
$633
低估区合理区高估区
FY+0EPS $15.82
$316 — $475 — $633
📍 当前价在 FY+0 的 37.2% 位置 · 低于中位 $40.51
FY+1EPS $20.13
$403 — $604 — $805
FY+2EPS $25.60
$512 — $768 — $1024
🟢 合理偏低 · 安全边际充足
仅 price in 4.5 个月的增长预期。FY+1 中位 $604 有 39% 上行空间。在 AI 产业链中，TSM 可能是最后一块估值合理的拼图。
产业链位置图
|
设备
ASML/AMAT/LRCX
EUV光刻机垄断
|
→ |
材料
硅晶圆/光刻胶
信越/SUMCO
|
→ |
★ 制造
TSMC
3nm/2nm唯一量产
|
→ |
设计
NVDA/AMD/AVGO
AI芯片设计
|
→ |
终端
数据中心/手机
AI+消费电子
|
竞对: 三星(3nm良率<50%)
竞对: 英特尔(18A 2027?)
竞对: SMIC(7nm被制裁)
竞对: 英特尔(18A 2027?)
竞对: SMIC(7nm被制裁)
技术面
日线信号
| 指标 | 数值 | 信号 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 53.1 | 中性甜点区 |
| OBV vs EMA34 | 161M > 151M | 资金偏多 |
| MACD | +18.61/+18.32 | 柱状图 +0.29 接近金叉 |
| vs BB中轨 | $434 < 中轨$437 | 中轨下方 |
| SMA20 | $437 | 刚跌破 |
| SMA50/100/200 | $419/$386/$343 | 全部在上行 |
| HV(20d) | 65.4% | 高波动 |
量价四宫格 · 近10日
|
放量涨
1
|
放量跌
3
|
|
缩量涨
4
|
缩量跌
2
|
缩量涨占主导（4天）+ 放量跌3天。从 $479 高点回调中，获利盘在出但非恐慌。缩量涨 4 天说明资金在低位吸纳。
周线信号
| 指标 | 数值 | 信号 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 77.2 | 偏高但半导体可接受 |
| OBV vs EMA34 | 383M > 273M | 周线资金极强 |
| MACD | +46.25/+38.49 | 柱状图 +7.76 多头强势 |
周线判词：强势趋势中。OBV远超EMA证明聪明钱持续流入。RSI 77对半导体股来说属于正常强势区间——TSM历史上RSI 80+后仍能继续上攻。
Coppock 月线
2月
+1.223月
+1.334月
+1.455月
+1.596月
+1.817月
+1.91
+1.223月
+1.334月
+1.455月
+1.596月
+1.817月
+1.91
连续6月攀升，+1.91 且加速。长线牛市强劲确认。Coppock +1.91 在所有分析标的中仅次于 GOOGL (+1.84位列第二)。趋势没有任何衰竭迹象。