搜索与云收入兑现了增长判断，资本投入和监管约束却削弱现金回报。股价下跌7.70%，原稿把经营增长直接推到安全边际的逻辑过强。
① 日期、价格与90天走势
原文首次发布日期2026年7月3日，90自然日终点10月1日。对照目前可见的原文；美股7月3日休市，发布后首个交易日为7月6日。 NYSE交易日历。
起点收盘366.46美元，终点338.24美元；价格收益-7.70%，同期SPY+1.69%。最低盘中314.90美元，最高盘中384.48美元。
绝对涨跌幅最大的三个交易日：07-23（-7.13%）；07-31（+6.73%）；08-03（+4.88%）。财报日与价格异动按实际日期对照；其余交易日没有可靠单一公司原因时，保留价格事实。
② 哪些变化真正影响原判断
搜索和云增长判断正确，商业化已有收入证据
7月22日公布的Q2总收入1197.96亿美元，同比增长24%；搜索及其他收入632.71亿美元增长17%，云收入247.68亿美元增长82%，云营业利润88.14亿美元。原文预期GCP保持25%以上增长，实际远高于该条件。云利润约占合并营业利润21.6%，AI业务已经进入利润贡献。 原始公告。
资本支出占用约95%经营现金流，EPS含大额投资收益
上半年经营现金流848.59亿美元，购置物业及设备805.98亿美元，两者差额42.61亿美元。强劲经营增长尚未转为同等自由现金流。Q2其他收益包含约980亿美元净收益，主要来自股权投资未实现升值；9.11美元EPS不能简单年化作经常性利润。 原始公告。
8月10日又完成250亿美元债券发行，期限从2028年延伸到2066年。资金来源扩大了投入能力，也增加利息义务。 债券发行披露。
广告技术监管改变竞争条件，不能归为已经消失的风险
9月16日美国司法部公布广告技术案件救济措施，包括与Prebid及竞争服务商整合、数据共享和非歧视竞价要求。影响在于广告技术的控制权和迁移成本，尚无公司量化利润损失。原稿把监管主要等同Chrome拆分，并以规模小解释影响，范围过窄；搜索案件与广告技术案件要分别判断。 原始公告。
③ 入场条件与估值：原判断兑现了多少
原文入场340—360美元，风险价315美元，目标400—408及432美元。区间最低盘中314.90美元，入场区间与风险价均被触及；最高盘中384.48美元，所有目标未到。价格下跌7.70%，落后SPY9.39个百分点。原综合入场条件还包括NFP落地、MACD金叉和OBV回到EMA34；本轮未完成这些技术确认复算，不能判定完整策略触发。“长线买点”没有90天期限，短期安全边际与价格表现偏差已经明显。
来源与计算口径
原文；公司财报与监管公告见对应段落。GOOGL行情，SPY行情。美元，常规日线；观察期截至2026年10月1日。
价格收益＝终点收盘÷起点收盘−1；相对收益为两者涨跌幅之差；最大回撤取每日收盘相对此前最高收盘的最大跌幅。股息、费用及实际交易另计。
原稿需要修正的事实或口径：原稿将“透支3.2个月”作为确定值，缺完整估值依据；未区分搜索与广告技术诉讼，监管风险说明需要修正。
90天回看结论：搜索及云增长判断正确；价格安全边际与近期择时的结论过强，90天价格下跌7.70%，目标未到、风险价被触及。高资本支出与广告技术监管应提高估值要求。原稿没有明确90天目标期限，投资判断胜率不计算。